Author :
Abstract
Bu çalışmanın amacı üst yönetim seviyesinde cinsiyet çeşitliliğinin firmanın kar dağıtım politikasına ve borsa performansına etkisini sorgulamaktır. Bu amaçla, gerek kurumsal gerekse toplumsal yapıda eşitlikçiliğin gelişmesine katkı sağlamayı hedefleyen projeler geliştiren bir oluşum olan, Barselona Süreci olarak da adlandırılan Avrupa-Akdeniz Ortaklığına (EuroMed) üye 7 ülkede faaliyet gösteren 843 firmadan oluşan bir örneklemde üst yönetiminde kadınlara yer veren ve vermeyen firmalar kıyaslanmıştır. Üst yönetiminde kadınların bulunduğu firmalar, bulunmayanlara göre daha büyük, daha fazla kar payı dağıtan ve daha yüksek kar payı verimine sahip firmalardır. Ayrıca, üst yönetimdeki kadın sayısı ile piyasa değeri/defter değeri oranı ve gelecek yıl için tahmini fiyat/kazanç oranı arasında olumlu ve istatistiksel olarak anlamlı ilgileşim (korelasyon) bulunmuştur. Kar payı dağıtım politikası ve borsa performansına ilişkin kurulan tek-değişkenli regresyon modellerinde, üst yönetimdeki kadın sayısı istatistiksel olarak anlamlı iken, firma büyüklüğü etkisi de göz önüne alındığında sadece kar payı verimi için anlamlılığı devam etmektedir. Yönetimde kadın katılımı ile firmaların geçmiş 3 yıllık borsa performansı arasında tespit edilen olumsuz ve %1 seviyesinde anlamlı ilişki, büyüklük etkisi dikkate alındığında da devam etmektedir. Ayrıca, üst yönetimdeki kadın sayısı ile gelecek yıl için tahmini fiyat/kazanç oranı arasındaki %5 seviyesinde anlamlı olumlu ilişki, büyüklük etkisi devreye girdiğinde %10 seviyesinde devam etmektedir. Geçmiş performans ve gelecek beklentisi ile ilgili bu iki bulgu, kadınlara üst yönetimde yer verilmesinin ardında firmaların ‘piyasalara hoş görünmek’ çabasına ilişkin soru işaretlerini akla getirmekle beraber veri kısıtları nedeniyle bu soruyu cevaplamak mümkün olamamıştır. Bulgular, üst yönetimde cinsiyet çeşitliliğinin firmaların kar payı verimi üzerinde etkili olduğu görüşünü desteklemektedir.
Keywords
Abstract
The purpose of this study is to inquire the payout policy and market performance effects of gender diversity at top level management. For this purpose, in a sample of 843 firms in 7 countries that are members of the European-Mediterranean Partnership (EuroMed), also known as the Barcelona Process, which aims to contribute to equality by promoting social projects, the study compares firms that are gender diversified with those that are not. Firms with women present at the top level management are bigger, distribute higher dividends and have higher dividend yields. There is positive and statistically significant correlation between the number of women holding top level management positions and market-to-book ratio and the expected price/earnings (P/E) ratio for next year. While the coefficient of the number of women is statistically significant in the univariate regression analysis regarding payout policy and market performance, when the size effect is taken into account it remains significant only for dividend yield. There is negative and significant (at the 1% level) relationship between the presence of women at the top level and firms’ market performance for the preceding 3 years. Additionally, there is a positive and significant (at the 5% level) relationship between the number of women at the top level and the expected P/E ratio for next year. The fact that both findings hold despite controlling for the size effect, brings to mind the question of whether firms appoint women to top level positions to ‘look good’ to the markets. However answering this question was not possible in this study due to data availability constraints. The findings support the view that gender diversity at top level management affects dividend yield.
Keywords
- Adler, R. D. (2001). “Women in the Executive Suite Correlate to High Profits”. European Project on Equal
- Adler, R. D. (2001). “Women in the Executive Suite Correlate to High Profits”. European Project on Equal Pay. http://www.w2t.se/se/filer/adler_web.pdf
- Ahern, K., Dittmar, A.( 2011). “The Changing of the Boards: The Impact on Firm Valuation of Mandated Female Board Representation.” Quarterly Journal of Economics, 127(1): 137–197.
- Aldama Raporu (2003), Informe de la Comisio´n Especial para el Fomento de la transparencia y la seguridaden los Mercados Financieros y en las Sociedades Cotizadas. Madrid: Ministerio de Economia y Hacienda.
- Anafarta, N., Sarvan, F., Yapıcı, N. (2008). ‘‘Konaklama İşletmelerinde Kadın yöneticilerin Cam Tavan Algısı: Antalya İlinde Bir Araştırma’’. Akdeniz İ.İ.B.F. Dergisi, 15:111-113.
- Ararat, M., Aksu, M., Çetin, A. T. (2010). ‘‘Impact of Board Diversity on Boards’ Monitoring Intensity andFirm Performance: Evidence from the Istanbul Stock Exchange’’. https://ssrn.com/abstract=1572283 (erişim tarihi: 23.10.2016).
- Aydın, A. D. (2013). ‘‘Çeşitlilik Hayat Kurtarır’’. Harward Business Review, Eylül 2013: 93-97.
- Barsh, J., Yee, L. (2012). ‘‘Unlocking The Full potential of Women at Work’’ https://www.wsj.com/public/resources/documents/ womenreportnew.pdf.(erişim tarihi: 20.02.2017)
- Berber, M., Eser, B. E. (2008). ‘‘Türkiye’de Kadın İstihdamı: Ülke ve Bölge Düzeyinde Sektörel Analiz’’. “İş, Güç” Endüstri İlişkileri ve İnsan Kaynakları Dergisi,10(2):1303-2860.
- Birgili, E., Düzer, M. (2010). “Finansal Analizde Kullanılan Oranlar ve Firma Değeri İlişkisi: İMKB’de Bir Uygulama”. Muhasebe ve Finansman Dergisi, (46), 74-83.
- Bonn, I.,Yoshikawa, T.,Phan, P. H. (2004). ‘‘Effects of Board Structure on Firm Performance: A Comparison Between Japan and Australia’’. Asian Business & Management, 3:(105–125).
- Byoun, S., Chang, K., Young, S. K. (2016). “Does Corporate Board Diversity Affect Corporate Payout Policy?”. Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 45: 48–101.
- Campbell, K., A. Mínguez-Vera (2008). ‘‘Gender Diversity in the Boardroom and Firm Financial Performance’’. Journal of Business Ethics, 83(3):435–451.
- Carter, A. D., Simkins, B. J., Simpson, W. G. (2003). ‘‘Corporate Governance, Board Diversity, and Firm Value’’. The Financial Review, 38: 33-53.
- Ceylan, A., Korkmaz, T. (2013). “İşletmelerde Finansal Yönetim”. Gözden Geçirilmiş 13.Basım, Ekin Basım Yayın Dağıtım: Bursa.
- Conthe Komitesi (2006). “Unified Code of Corporate Governance (CUBG)”. Informe del grupo especial de trabajo sobre buen gobierno de las sociedades cotizadas. Comite Conthe: Madrid.
- Costa, D. L. (2000). ‘‘ From Mill Town To Board Room: The Rise Of Women’s Paid Labor’’. Journal of Economic Perspectives, 14(4): 101-122.
- Darmadi, S. (2010). ‘‘Do women in top management affect firm performance? Evidence from Indonesia’’. Corporate Governance: The international journal of business in society, 13(3), 288-304.
- Dezsö, C. L., Ross, D. G. (2012). ‘‘Does female representation in top managenment improve firm performance? A panel Data Investigation’’. Strategic Management Journal, 33: 1072–1089.
- Fama, E.F. ve French, K. (1992). “ The cross-section in expected stock returns” Journal of Finance 47, 427- 466.
- Gemici, Ç. G, (2010). “Mali Oranların Firma Değerine Etkisinin Analizi”, Yüksek Lisans Tezi, Ankara Üniversitesi, Sosyal Bilimler Enstitüsü, Ankara.
- Gülbay, M. (2012). “Kadın Yöneticilerin Kariyer Sorunu: Cam Tavan Sendromu üzerine Uygulamalı BirAraştıma”. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. İstanbul Aydın Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü, İstanbul.
- Ibarra, H., Ely, R., Kolb, D. (2013). “Women Rising: The Unseing Barriers”. Harvard Business Review, 91 (9): 60-66.
- Jahangırov, N. (2012). “Kültürel Bir Değişim Olarak Güç Mesafesi ve Cam Tavan Engeli Arasındakiİlişkiler Üzerine Ampirik bir Araştırma”. Yayımlanmamış Yüksek Lisans Tezi. Gazi Üniversitesi Eğitim Bilimleri Enstitüsü, Ankara.
- Kadapakkam, P.R., Kumar P.C., Riddick, L.A. (1998) “The impact of cash flows and firm size on investment: the inernational evidence”. Journal Banking and Finance 22(3), 293-320.
- Kaplan, S. ve Zingales, L. (1997). “Do investment-cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints?”. The Quarterly Journal of Economics 112, 169–215.
- Karan, M. B. (2001), “Yatırım Analizi ve Portföy Yönetimi”. Gazi Kitabevi, Ankara.
- Keim, D.B. (1985). “Dividend Yields and Stock Returns: Implications of Abnormal January Returns”. Journal of Financial Economics, 14(3), 473-489.
- Khan, W. A., Vieito, J. P. (2013). ‘‘Ceo gender and firm performance’’. Journal of Economics and Business, 67: 55– 66.
- Kochan, T., Bezrukova, K., Ely, Jackson, S., Joshi, A., Jehn, K., Leonard, J., Levine, D., Thomas, D. (2003).‘‘The Effects Of Diversity on Business Performance: Report of Diversity Research Network’’. Human Resource Management, 42(1): 3-21.
- Korkmaz, H. (2014). ‘‘Yönetim Kademelerinde Kadına Yönelik Cinsiyet Ayrımcılığı ve Cam Tavan Sendromu’’. Akademik Sosyal Araştırmalar Dergisi, 2(5): 1-14.
- LOIMH (2007). Act 3/2007 of 22 March, for Effective Equality between Women and Men (LOIMH). (BOE n. 71 de 23/3/2007).
- Naranjo, A., Nimalendran, M., and Ryngaert, M. (2000). “Time variation of ex-dividend day stock returns and corporate dividend capture: A re-examination”. Journal of Finance, 50, 2357-2372.
- Ocak, M. (2013). “Yönetim Kurulu ve Üst Yönetimde Yer Alan Kadınların Finansal Performansa Etkisi: Türkiye'ye İlişkin Bulgular”. Muhasebe ve Finansman Dergisi (MUFAD), Ekim 2013, 107-125
- Olivencia Raporu (1998). “El buen Gobierno de las Sociedades”. Madrid: Ministerio de Economia y Hacienda, Madrid.
- Yermack, D. (1996). “Higher market valuation of companies with a small board of directors”. Journal of Financial Economics 40(2), 185-211.
